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国泰君安资金面持续紧张与政府态度改变或引燃信用风险

发布时间:2021-01-21 16:40:18 阅读: 来源:纸罐厂家

国泰君安:资金面持续紧张与政府态度改变或引燃信用风险

国泰君安证券2014年投资策略研讨会11月26日在深圳召开,东方财富网对研讨会全程进行直播。  国泰君安证券认为,企业债务的扩张不具可持续性,资金面的持续紧张、政府态度的改变或引燃信用风险。决定社会融资成本的根本是企业的投资回报率。投资回报率可分解为利润率和资产周转率。近年来,企业盈利改善有限,但由于资产持续扩张使得资产周转率持续下降。杠杆增加使得企业整体的偿债能力下降。黑色金属、有色金属等行业融资成本长期高于全部投入资本回报率(ROIC),债务不可持续。而以基建、房地产为主的旺盛的融资需求又使得资金面将保持紧平衡,融资利率难以下降。在这样的环境下,2014年信用风险的释放概率较高。  国泰君安证券称,中小企业私募债、一些风险较高行业的产业债需着重关注。2014年中低等级债券到期只数仍较2013年有所上升。中小企业私募债到期只数明显上升,承销的券商帮助中小企业再融资能力较弱,风险较高。用Z score排查的风险较高的债多集中在新能源、钢铁、煤炭等景气较低的行业。建议可配置的行业有公用事业、交通运输、交运设备、家电,继续回避钢铁、煤炭、有色。相比产业债,城投债风险较低,但目前溢价有限,建议配置上海、广东、浙江等地级别较高的城投债。  “先以短融为主,1季度后逐渐配置高等级长久期债。2014年高低等级利差、期限利差均将扩大,利差分化是主线。过去几年,如每年选择到了表现最佳的信用品种,年化持有期回报在6-7%左右。而目前AA短融收益率已满足该要求。建议年初以短融为主,1季度后可逐渐开始配置高等级长久期品种。”  国泰君安证券认为,信用债需求仍旺,但投资者结构更趋多元化,高等级需求好于低等级。近年来,高收益债更受欢迎的“土壤”是理财等不需要估值的资金的配债需求较旺,随着银行理财逐渐转型,此类配置需求逐渐减弱,对信用债的流动性要求上升,风险偏好下降。同时,更多基金类机构不同的配债需求将使得需求侧更趋多元化。

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