对炒小之风趋旺应有加倍警觉

⊙熊锦秋

有的中小公司比大公司确实更具有成长潜力，从长期看，投资中小盘股的回报率一般要高于同期基准指数表现，这已被国外股市证明，在A股市场这种情况更为明显。比如从2008年10月28日至2009年9月11日，上证指数从1664点涨到2989点涨了80%；而深圳中小板综合指数由1959点涨到4626点涨了136%。

然而，目前A股愈演愈烈的暴炒小盘之风似乎已在走极端。上周沪深两市小盘股群起暴涨，深圳市场由于有中小板，中小公司占比更大，因而在“炒小”氛围中对整个市场资金形成虹吸效应。上周深沪两市成交金额分别为4082亿元和7196亿元，深市达沪市的57%，改变了今年以来深沪两市成交金额基本为1：2的格局。

一些中小公司成长潜力大，理应享有较高市盈率水平，但中小公司未必就是高成长代名词。比较中小板与主板公司各年净利润总体指标，2008年中小板归属于母公司所有者的净利润比上年增长4．76%，好于沪市主板公司，更好于深市主板，显示中小板具有更好成长性，但如果再分析以往数据，此观点却值得推敲。比如，2007年度，中小板公司实现扣除非正常性损益后的净利润同比增长率为33.68%，而主板公司同比增长率为40.26%，且2003、2004、2006等年度数据显示情况也基本类似。

其实，在A股市场，投资者包括炒家之所以青睐中小盘股，主要是看上了中小公司的股本扩张能力，中小盘公司将来的送股潜力大，而市场也往往把送股当作一个炒作题材，即炒填权行情。但事实上，公司送股对公司的经营业绩不会有什么影响、对各股东的权益包括权益比例也不会有什么影响，最大潜在影响就是股本规模的扩大，公司将来从二级市场再融资的规模可能更大，能融到更多资金。

然而，优秀的上市公司并不是通过简单的资金堆砌就可造就。中小公司通过增资扩股，可以将摊子铺大，但公司有做大之形却未必有做大之实。企业做大并非资金、人力等生产要素的简单叠加，还需要有健全的企业管理制度、富有推广性和覆盖性的企业文化等要素，需要有整合使用新增资源的能力。

实际上，当前市场盛行“炒小”之风，也是市场价值评估标准陷于混乱的具体表现。有的投资者以公司业绩或将来可预测的业绩作为投资依据，有的则以小盘公司唯美，还有的以壳资源唯美，市场由于缺乏制度和政策引导，难以形成公认而又正确的价值评估标准，市场赢利模式由此也“多元化”，甚至就以获取买卖高低差价为主。

市场盛行“炒小”之风，笔者以为，对将起步的创业板是个警号。而市场也确有目前的“炒小”之风是在为爆炒创业板预热的说法。对此，我们不能不加倍警觉。

创业板公司盘子更小更易操纵，要是“占股为王”的炒作模式复制到创业板，或将导致更为猛烈的过度投机。创业板不少为高科技企业，其中有的企业或将被中介机构或媒体忽悠神化，炒作题材也将更为耀眼夺目；且由于创业板上市公司经营历史较短，加之这些新经济(310358基金净值,基金吧)、新服务、新模式企业的发展往往具有非线性特征，运用传统的估值方法很难对这些企业做出准确的价值评判，这些将给大资金或庄家“自主定价”带来更为宽松有利的“混水摸鱼”环境。

看来，监管部门得采取各种有效措施高度提防对创业板可能的爆炒，不使创业板成为价值发现黄金宝地的发展目标变味。无论如何，保护投资者总是创业板监管的重中之重。

（作者系资深经济研究人士，现居秦皇岛市）

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