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对比美国漂亮50消费白马股仍可投资

发布时间:2021-01-08 02:23:36 阅读: 来源:纸罐厂家

­  受到近期市场风险偏好下降的影响,A股市场出现了明显的回调。2017年年初至今,上证指数整体冲高回落,截至4月26日收盘,年度累计收益为1.2%。虽然市场整体变化不大,但行业分化较为明显,以家电和白酒为首的消费行业景气度较高,股价持续跑赢大盘,也自然成为了投资者关注的焦点。根据Wind资讯数据,申万行业分类中的家用电器和食品饮料行业涨幅最高,分别为14.5%和10.5%。

­  从行业的角度来看,家用电器和食品饮料行业同属大消费板块,最明显的特征是行业的确定性高,即盈利能力较强,行业业绩增速稳定,同时估值相对合理。随着行业的超额收益逐渐积累,市场对其的关注度也在提升,而这种对消费白马股的偏爱,让投资者想起了美国七十年代初“漂亮50”股票组合的表现。

­  对美国20世纪60-70年代的股票市场进行研究后发现,美国“漂亮50”出现前的市场环境,与目前A股有很多相似之处。

­  20世纪60年代初期,美国股票市场的投资理念已经发生了变化。经过战后经济的快速发展,投资者对市场的预期也逐渐提升,格雷厄姆式具备价值的股票已经愈发匮乏,投资者更加关注股票价格变化带来的收益。然而彼时的证券市场并不规范,投机之风较为旺盛,华尔街的统治者把华尔街视为少数富人的高级俱乐部,内幕交易盛行。

­  60年代前期,证券交易委员会主席卡里对市场进行了一系列改革,甚至通过管理手段来实现法律无法约束的华尔街投资者的行为。经过他的努力,华尔街逐渐从蛮荒时代走出。

­  美国在20世纪60年代中期开始,经过了一次并购热潮。据《沸腾的岁月》描述,1968年美国企业共进行了4500起合并。并购过程中高估值企业吞并低估值公司,带来了业绩的持续增长,也推升了股市的繁荣。但是随着“联合企业财阀”的不断壮大,会计层面上带来的盈利增长越来越难以持续,并购带来的估值泡沫最终走向破灭。之后,美国股市又掀起一轮追逐题材股的热潮,包括养老、保健等概念,但也难以逃脱估值规律。

­  经过市场投机、并购炒作、题材主题的轮番表现之后,投资者逐渐回归理性,开始以个股的价值为基础,寻找具备成长性的股票。投资者的眼光开始瞄准美国消费行业的成长股,也就是后来人们称之为“漂亮50”的股票。

­  与美国“漂亮50”出现时的环境相比,目前A股市场已经表现出了相似之处:近年来证监会不断加强监管,市场投机之风已经逐渐改善;监管层对并购规则进行了调整,投资者对并购概念的关注度也有所下降;2016年年初至今,高估值的小盘股估值逐渐回落,蓝筹股市盈率逐步抬升,市场对于盈利的关注度在增加;此外,近期市场主题的表现,也让投资者开始反思题材股的投资价值。

­  对比现在A股的市场环境和美国“漂亮50”的背景,我们看到投资者对白马消费股的偏爱,是有迹可循的。然而,我们也应该清楚美国的“漂亮50”最终也出现了估值泡沫。在1972年的美股股市顶点,“漂亮50”组合的整体市盈率约为42倍,而全市场的估值整体不足20倍。正因为过高的估值,导致自1972年到1980年,“漂亮50”组合整体收益率低于标普500指数。

­  因此,从投资的角度来看,不但要考虑企业的成长性和盈利能力,还要考虑估值因素,过高的估值会透支投资收益率。以此角度来分析目前的家用电器和食品饮料行业,二者的成长性和盈利能力得到年报的验证,虽然估值已经有所上升,但整体依然不高,尤其是尚未明显高于市场整体,近期的投资价值依然存在。 信达证券 谷永涛

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