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冠豪高新欲吞粤华包B 诚通集团整合中纸资产

拖延三年之后，央企中国诚通集团(下称诚通集团)整合旗下中国纸业投资总公司(下称中纸公司)纸业资产的计划终于 蹒跚起步 。

9月23日，停牌三个多扁顶针月的冠豪高新发布资产重组进展公告，称公司 拟吸收合并国内某关联企业 。独家了解到，这家即将纳入冠豪高新版图的关联企业，正是其同门兄弟粤华包B，双方拟换股吸收合并。

冠豪高新与粤华包B、岳阳林纸同属中纸公司控股，早在2010年9月中纸公司将岳阳林纸纳入版图时，就曾打算以岳阳林纸为平台，吸收合并冠豪高新和粤华包B。

不过，最终主角换成了冠豪高新。接近重组人士透露，冠豪高新合并粤华包B后，接下来会将陷入亏损的岳阳林纸一并收入囊中，从而真正完成中纸公司旗下纸业资产的整合。

如果冠豪高新与粤华包B是以股价为参考换股，由于前者股价高度泡沫而后者股价相对被低估，最终合并可能会令粤华包B股东利益受损。 中信建投湖南总部研究总监刘亚辉分析认为，只有参照粤华包B净资产换股合并，方能保障重组各方利益。

主营包装纸业务的粤华包B在 2000年7月登陆深交所B股，2005年6月，诚通集团旗下中纸公司入主粤华包B大股东华新发展，粤华包B由此纳入央企版图。

不过，引入诚通集钻套团后，粤华包B此后多年一直盈利能力平平。财报显示，2008年-2010年，公司净利润分别为4259万元、2887万元、1.2亿元，同比增幅分别为-61.53万能实验机由丈量系统、驱动系统、控制系统和计算机组成%、-32.2%、316.69%，对应净资产收益率分别为3.36%、2.43%、8.43%。

此后粤华包B净利润持续下滑，2011年、2012年，公司净利润(扣非后)分别为1.1亿元、5168万元，同比分别下滑7.78%、53.03%。

业绩平平加上身处B股，粤华包B被边缘化，诚通集团希望公司回归A股。2011年6月，中纸公司曾谋划将自己及旗下嘉成公司合计持有的华新发展73.41%股权转让给岳阳林纸。彼时，华新发展是粤华包B大股东，岳阳林纸为中纸公司间接控股。

这相当于是由岳阳林纸吸收合并粤华包B，但后来由于股权置换繁复等原因，这一方案最终流产。 岳阳林纸人士当时向透露。

时隔两年之后，粤华包B计划借道冠豪高新回归A股。主营热敏纸等特种纸的冠豪高新，在2009年12月通过向中纸公司定向增发6000万股，被纳入诚通集团麾下。

2013年6月13日，冠豪高新与粤华包B双双停牌重组。从内幕人士处获悉，冠豪高新将换股吸收合并粤华包B，至于具体的重组方案，可能参照两家公司停牌前的股价或净资产进行设计。

如按两家公司停牌前股价换股，则粤华包B股东利益无疑会受损。冠豪高新停牌前股价被爆炒，停牌前20日均价为17.91元，股价高度泡沫，而身处B股边缘化市场的粤华包B，停牌前20日均价4.11港元，对应人民币约3.288元，纯股价换算比率为5.44股粤华包B换1股冠豪高新。即便给予粤华包B以一定溢价，换股比例最多降为5：1。东轻公司共取得国家科技进步2等奖1项

如两家公司合并新乐重组为一家新公司，则冠豪高新的原股东获得的股份将是粤华包B原股东获得的几倍至十几倍，这无疑对粤华包B原股东很不公平。 刘亚辉直言。

诚通集团是1992年由原物资部直属物资流通企业合并组建而成的大型央企，主要经营物流仓储等业务，最初旗下并无纸业资产。

2005年和2009年将粤华包B和冠豪高新相继纳入麾下后，林浆纸生产、开发及利用成为诚通集团的四大业务板块之一。

2010年9月，诚通集团击败另一央企中冶集团，通过旗下中纸公司以25亿元现金增资岳阳林纸大股东泰格林纸，控股泰格林纸55.92%，从而间接控股岳阳林纸。

刘亚辉猜测，冠豪高新吞下粤华包B后，不排除会进一步收购中纸公司持有的泰格林纸股权，从而完成对岳阳林纸的吸收合并，实现蒙古国长时间以来寻求加入亚太经合组织诚通集实现柔性仿生智能材料“卷对卷”的生产团纸业板块整体上市。家用地暖